企业并购投资决策中实物期权的运用

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摘要:www.dianjinren.com企业并购投资决策中实物期权的运用一、引言由于并购中存在信息的不确定性、法律的不确定性、产业的不确定性、政府行为的不确定性、市场的不确定性以及财务的不确定性，这些动态不确定的环境正是企业的并购决策的必要条件，这也使得并购的收益并不确定。因为进行并购会产生不可逆的成本，所以进行并购的决策方就需要寻找最优的决策时机，以获得最大的收益。并购的上述特性使其具有了实物期权投资的特点。二、实物期权理论实物期权是金融期权理论对实物资产在期权上的延伸，是对实物资产内涵的扩大，彰示了项目管理者的权利。实物期权作为非金融期权，其标的资产是某个项目，由于不需要交易，而是项目管理者的选择权，所以并不存在所谓的交易市场。所以，“实物期权是在预定的时间（期权的有效期）内，以预定的成本（称为执行价格）采取行动（如延迟、扩展、收缩、放弃等）的权力，而非义务”。概括的来讲，实物期权是将金融期权的原理应用到企业的经营管理中，使决策者可以根据未来市场情况安排和改变决策的选择权。这种企业的决策方法具有期权的灵活性特征。实物期权有如下独有的特征：（一）先后关联性在大多数场合，企业所拥有的各种实物期权之间存在着先后关联性，即一个实物期权的执行价值不仅仅取决于自身的特征，而且与其他尚未执行的实物期权的价值有关。（二）非独占性在很多的场合，多个竞争者可能同时拥有一个投资机会，其执行价值对于可共享的实物期权来说将不再是标的执行价格与资产价格之间的差额，而是与竞争对手可能的反应有www.dianjinren.com关。所以，实物期权的非独占性相当于其竞争性。（三）非交易

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